0摘要
观点综述：从沪深指数估值等权扩散指标来看，10月1日收盘后已经死叉；但从沪深指数估值加权指标来看，尚未死叉，但整体处于顶部回落趋势，预计未来一个月后触发死叉。沪深指数之所以并未显著回调得益于权重股的护盘，但结构的破坏已经不可扭转，未来应当警惕权重股回调带来的指数大幅回落风险。
全球股市：本周全球股市涨跌不一。其中，中证指数上涨0.09%(年初至今19.73%)，道琼斯工业指数上涨4.08%(年初至今3.3%)，法国CAC40指数上涨8.45%(年初至今-10.0%)，富时新加坡海峡指数上涨5.15%(年初至今-15.87%)，富时马来西亚综指上涨4.61%(年初至今0.06%)。
A股资金跟踪：产业资金：产业资金：本周全市场解禁规模为.0亿元，其中沪市为39亿，深市为1亿，中小板3亿，创业板亿。预计未来一周解禁规模为亿元，较上周增加亿元。未来四周解禁规模为亿元，较上周增加63亿元。杠杆资金：11-1日，两融余额.68亿元。沪深港通：北向资金流入9.13亿元，南向资金流入.05亿元。ETF规模：ETF净流入73.67亿，股票型净流入-35.85亿。公募基金：本周新发行基金0只，本周新发行基金份额为.85亿份。
风格/板块配置：从风格来看，本周市值风格偏向小盘，中证上涨最多。从成长/价值风格来看，成长相对占优。
博弈存量指标：两市日均成交额为亿，相比上周增加约亿。本周四市场存量资金为1.80万亿，相比上周四增加约亿；市场存量资金(周平均)为1.8万亿，相比上周增加约亿。本周四博弈存量指标为0.，周五预估值在0.，博弈存量指标(周度)为0.，日度基本回落，但周度仍继续上行。
打新收益率监控：新股（不含科创板和创业板注册制）：1-11月份A类账户1.个亿规模年化收益率最高为3.07%；C类非受限账户打新收益率0.6个亿全沪市底仓年化收益率最高为1.58%，1.个亿年化收益率为1.3%。科创板：11月份A类账户打新收益率平均为0.43%(1个亿规模)；C类非受限账户打新收益率平均为0.1%(1个亿规模)。创业板注册制：11月份A类账户打新收益率平均为0.%(1个亿规模)；C类非受限账户打新收益率平均为0.1%(1个亿规模)。
风险提示：以上分析均基于模型结果和历史测算，存在的风险点有：海外市场波动风险，宏观数据、*策变化风险，模型失效风险。
1观点综述
本周沪深指数上涨4.05%，创业板指上涨.91%。本周市场冲高回落，流动性有所回升，日均成交额周环比增加亿左右。本周我们建议配置的行业组合(银行、非银、地产、钢铁、有色、煤炭、化工)平均收益1.03%，表现强于行业平均水平0.05%。从图3全球涨跌幅来看，全球市场除A股外整体上涨。
从资金面来看，北向净流入9亿，持续回升。从北向资金流入分布来看，流入居前的是交通运输、电子、基础化工、机械和汽车；流出居前的是食品饮料、医药、商贸零售、通信和计算机，详情请见图10。两融余额增加约亿，结算金流入亿。股票型ETF基金净流出36亿。
在四大类板块成交占比中，金融、周期、成长占比上升，消费占比下降。本周传媒、综合、计算机、房地产和商业贸易行业处于过去一年成交占比10%分位数以下；化工、交通运输和食品饮料行业处于过去一年成交占比80%以上分位数。
1.1.如何看待扩散指标的加权效应
我们在《扩散指标下周结束持续5个月的看涨信号》中提到扩散指标将迎来死叉，果不其然，在10月1日收盘之后估值扩散指标迎来死叉信号。估值扩散指标的含义是衡量成分股内估值的整体趋势。但是考虑到沪深成分股的权重差异较大，因此如果单纯用成分股的个数或者占比情况去估计，恐怕会存在市值偏差。也就是说，如果沪深成分股内80%即40个股票是处于估值下行的趋势，但0%即60个股票处于下行趋势，也不能断定沪深整体估值处于下行趋势，因为这60个股票有可能占据近60%的权重。因此，对于一个权重较为集中的指数，我们在研究过程中应该尽可能贴近该指数的权重分配规律进行市值加权。
虽然从图1来看，沪深指数的估值加权扩散指标并未死叉，但是整体已经处于顶部回落状态，从“绿线”角度来看，大概1个月之后就要触发死叉信号。而且从历史表现来看，加权扩散指标和等权扩散指标的二者差异不算很大，如表1。其中差别有些是由于噪音干扰导致的。因此，从历史回测角度来看，加权扩散指标和等权扩散指标二者差异不大。这次等权扩散指标10月1日收盘之后发出死叉信号，这意味着从“个数”角度来看，沪深指数更多的股票处于下行趋势，而从“个股”角度来看，权重股还在维持最后的抵抗。但不管怎么说，指数加权与否均处于下行趋势这一事实是没有争议的，死叉信号的到来是迟早的事。后续的风险点在于权重的回调带来指数的大幅回落。
本周全球股市回顾
本周全球股市涨跌不一。其中，中证指数上涨0.09%(年初至今19.73%)，道琼斯工业指数上涨4.08%(年初至今3.3%)，法国CAC40指数上涨8.45%(年初至今-10.0%)，富时新加坡海峡指数上涨5.15%(年初至今-15.87%)，富时马来西亚综指上涨4.61%(年初至今0.06%)。
3市场资金跟踪
下面分五个方面对A股资金进行监控，产业资金、杠杆资金、沪深港通、ETF规模与新发基金。
3.1.产业资金:下周解禁规模亿，未来四周解禁亿
本周全市场解禁规模为.0亿元，其中沪市为39亿，深市为1亿，中小板3亿，创业板亿。预计未来一周解禁规模为亿元，较上周增加亿元。未来四周解禁规模为亿元，较上周增加63亿元。
下周预计受解禁影响居前的公司为：指南针(86.83%,57.96%)、一品红(53.83%,.3%)、珀莱雅(0.79%,.1%)、爱柯迪(11.6%,33.51%)、汇鸿集团(06.8%,-1.47%)。（括号内数字为解禁股数/解禁前流通股，解禁收益）
3..杠杆资金：两融余额周环0.91%，两融成交占比9.55%
截止11-1日，两融余额.68亿元，较11-05日.77亿元上升0.91%；两融余额占A股流通市值比例.54%，较11-05日.5%上升0.0个百分点。两融交易额为.亿元，较11-05日.15亿元上升.9%；两融交易额占A股成交额比例9.55%，较11-05日8.93%上升0.6个百分点。
3.3.沪深港通：北向资金流入9.13亿元，南向资金流入.05亿元
本周陆股通（北向）资金流入9.13亿元，其中沪股通净流入为73.75亿元，深股通净流入为18.38亿元；港股通（南向）资金净流入.05亿元，其中港股通（沪）净流入为38.3亿元,港股通（深）净流入为94.75亿元。
3.4.ETF净流入73.67亿，股票型净流入-35.85亿
本周ETF净流入73.67亿，环比增加49.65亿，其中股票型净流入-35.85亿，环比增加49.3亿；货币型净流入.87亿，环比增加9.41亿；商品型净流入-1.41亿，环比减少5.35亿；QDII型净流入-1.78亿，环比减少1.46亿；债券型净流入-.15亿，环比减少.17亿。
3.5.新发基金：本周新发行基金份额为.85亿份
本周新发行基金0只，其中股票型基金1只，混合型基金1只，债券型基金4只，国际(QDII)基金3只。本周新发行基金份额为.85亿份，其中股票型基金1.97亿份，混合型基金.66亿份，债券型基金4.11亿份，国际(QDII)基金0.11亿份。十月基金发行份额为.75亿份，较九月.0亿份下降.7亿份，其中股票型基金十月发行9.亿份，较九月.74亿份下降.54亿份。十月基金发行数量为44只，较九月只下降只，其中股票型3只，较九月17只下降14只。
4博弈存量指标短期回落但依旧较高
两市日均成交额为亿，相比上周增加约亿。本周四市场存量资金为1.80万亿，相比上周四增加约亿；市场存量资金(周平均)为1.8万亿，相比上周增加约亿。本周四博弈存量指标为0.，周五预估值在0.，博弈存量指标(周度)为0.，日度基本回落，但周度仍继续上行。
本周市场整体放量，博弈存量比值日度下行但周度仍旧上行，博弈存量高位往往对应着短期回调概率较高，谨慎应对。
5扩散指标择时：估值结构已经分化
估值扩散指标率先给出“死叉”信号，市场整体也处于顶部回落的架势。ROC指标同样也看到“绿线”拐点，ROC指标在今年的择时信号整体落后于估值指标，建议重视估值扩散指标的“死叉”信号。
5.1.ROC扩散指标“绿线”已经开始下滑
ROC模型于7月3日收盘之后正式翻多，近期“绿线”拐点已现，后续判断将会继续下滑。ROC模型近期两次重要信号分别于年10月30日收盘后发出金叉信号，于年7月19日收盘发出死叉信号；年1月11日收盘后发出金叉信号，于00年月7日收盘发出死叉信号。
5..估值扩散指标结束看多
估值模型于10月1日收盘发出结束看多信号，本次看多交易结束收益率为1%。估值模型近期两次重要信号分别于年11月8日收盘后发出金叉信号，于00年1月16日收盘发出死叉信号；00年5月19日收盘后发出金叉信号，于00年10月1日收盘发出死叉信号。
5.3.扩散指标简介
扩散指标是一个中长期择时指标，它基于成分股自身特征比例构成。我们采用基于沪深指数特征的扩散指标进行市场趋势判断。一般来说当扩散指数出现从高位回落，可能意味着触发“卖出”信号，反之则是“买入”信号。同时可用扩散指标的快慢线交点来进行市场拐点判断。从年开始回测至年10月9日，一共触发11次做多信号，其中有9次盈利，胜率8%，年化收益率19.18%，年化波动率16.4%，sharpe比率1.17，最大回撤5.6%，最大回撤起始-8-3，最大回撤结束-8-31，收益回撤比0.76，平均盈利36.38%，平均亏损5.93%，盈亏比6.13。
6指数与风格
6.1.风格建议：大盘价值
中证指数：本周中证指数下跌0.7%，今年累计收益14.8%。
中证00指数：本周中证00指数下跌0.35%，今年累计收益7.05%。
中证指数：本周中证指数上涨0.09%，今年累计收益19.73%。
中证0指数：本周中证0指数下跌0.03%，今年累计收益0.11%。
本周为00年第45个交易周，两市中位数下跌0.14%。本周中信一级行业涨跌幅居前的有石油石化3.99%，钢铁3.7%，建材3.58%，基础化工.89%，有色金属.4%；涨跌幅居后的有汽车-3.6%，传媒-.39%，商贸零售-1.7%，医药-1.53%，电力设备及新能源-1.53%。从风格来看，本周市值风格偏向小盘，中证上涨最多。从成长/价值风格来看，成长相对占优。
6..周期占比上升，消费、金融、成长占比下降本周，在四大类板块中，金融、周期、成长占比上升，消费占比下降。具体各板块在全A成交额的占比为：消费板块成交占比由上周16.40%下降至16.38%，近一年的分位数由上周55.48%下降至55.3%；金融板块成交占比由上周7.58%上升至8.47%，近一年的分位数由上周30.0%上升至38.68%；周期板块成交占比由上周11.79%上升至14.47%，近一年的分位数由上周50.81%上升至.00%；成长板块成交占比由上周3.96%上升至4.01%，近一年的分位数由上周13.00%上升至13.6%（分位数越高表示成交占比处于历史区间越高位置）。6.3.申万一级行业成交额占比
本周传媒、综合、计算机、房地产和商业贸易行业处于过去一年成交占比10%分位数以下；化工、交通运输和食品饮料行业处于过去一年成交占比80%以上分位数。
6.4.布林带择时
沪深指数：本周沪深指数收盘价为点，下跌0.59%，本周日均成交额为亿，和上周亿相比增加亿，0日历史波动率目前维持在15.31%附近。
中证指数：本周中证收盘价为点，上涨0.09%，本周日均成交额亿，与上周亿相比增加56亿，0日历史波动率目前维持在17.1%附近。
创业板指：本周创业板指收盘价点，下跌0.96%，本周日均成交额为亿，较上周亿减少亿，0日历史波动率目前维持在7.3%附近。
7新股收益率监测
7.1.新股收益率监测（不含科创板和创业板注册制）
本周证监会核准了4家IPO批文。11月新股开板收益率平均为54.%(以下统计不含科创板和创业板注册制)，较10月下降了个百分点；A类账户10月份打新收益率1.个亿规模年化收益率最高为3.07%；C类非受限账户打新收益率0.6个亿全沪市底仓年化收益率最高为1.58%，1.个亿年化收益率为1.3%。
7..科创板预估打新收益率监控
本周证监会同意了3家企业的科创板首次公开发行股票注册。截至11月14日，11月份A类账户打新收益率平均为0.43%(1个亿规模)；C类非受限账户打新收益率平均为0.1%(1个亿规模)。注：以上统计均假设全部打中且不考虑打新锁定卖不出去的情况，实际收益率会低于预估收益率。
7.3.创业板注册制预估打新收益率监控
本周证监会同意了3家企业的创业板首次公开发行股票注册。截至11月14日，11月份A类账户打新收益率平均为0.%(1个亿规模)；C类非受限账户打新收益率平均为0.1%(1个亿规模)。注：以上统计均假设全部打中且不考虑打新锁定卖不出去的情况，实际收益率会低于预估收益率。
8往期观点回顾
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